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原创 徐凤俊 徐凤俊的投资思考 2023-06-13 22:37发表于安徽

一直以来，市场总有一种声音：长期来看股价涨幅与公司的ROE强相关，只有较高的ROE才可能会有不错的股价涨幅。

以至于很多投资者一看到低于15%的ROE就不再细看了。

这个观点应该与芒格的一句名言相关，芒格：“长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大差别——即使你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观”。

实际上芒格这句广为流传的名言，只是想表达股票的长期回报与公司的长期资本回报率相关，另外，超长期持有股东之间由于买入价不同而导致分红收益的差异扰动会大幅降低，而不是说持有一段时间（比如十年）其回报必然等于ROE。

这种观点很久以前我就知道是不全面的，几年前写过一个帖子（一样的ROE不一样的回报）探讨过这个问题，在很多例子中个位数ROE长期看也给投资人带来不错的回报，实际上最佳的回报方式是买入时低ROE，随着企业的发展ROE不断的增高，这种股价回报通常比ROE一直高的回报还要高。

正巧前两天，团队的蒋总将近十年股价回报较高的列了个表，我正好将这几十家公司的ROE五年均值与十年的股价复利回报一同列了出来，低于15%的ROE占比超过30%，已经很能说明问题了。

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